美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第四次加息揭開面紗。

　　北京時(shí)間12月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到2.25%至2.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第四次加息，基本符合此前各方預(yù)期。自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息9次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)后，美股三大股指應(yīng)聲跳水大跌，齊創(chuàng)年內(nèi)新低。20日，亞太地區(qū)股市開盤后，日經(jīng)225、恒生指數(shù)等均低開下行。從A股市場(chǎng)看，年內(nèi)多次擺脫外圍市場(chǎng)影響，表現(xiàn)出一定獨(dú)立性。20日開盤后，A股市場(chǎng)承壓振蕩，但總體表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　市場(chǎng)人士表示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)跌幅較大，風(fēng)險(xiǎn)已得到較為充分地釋放，當(dāng)前位置安全邊際較高。美聯(lián)儲(chǔ)宣布第四次加息，對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)負(fù)面沖擊有限。特別是從估值看，A股市場(chǎng)具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲以及國(guó)內(nèi)改革開放的進(jìn)一步推進(jìn)，A股市場(chǎng)有望逐步走出低迷區(qū)域。

　　A股走勢(shì)將更加獨(dú)立

　　與2018年9月的議息會(huì)議相比，本次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)將今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別由3.1%、2.5%下調(diào)至3.0%和2.3%，將今明兩年核心PCE增速預(yù)期分別由2.1%、2.0%下調(diào)至1.9%和1.9%。此外，由點(diǎn)陣圖可知，美聯(lián)儲(chǔ)將2019年加息次數(shù)預(yù)期由9月的2至3次下調(diào)至2次。

　　與美股或日股大跌不同， A股市場(chǎng)盡管承壓振蕩，但表現(xiàn)基本穩(wěn)定。12月20日，上證指數(shù)小幅低開，此后隨著銀行股等跌幅擴(kuò)大而不斷振蕩下行，但這一趨勢(shì)在午后得以扭轉(zhuǎn)。截至收盤，上證指數(shù)下跌13.3點(diǎn);深成指紅盤報(bào)收，上漲7.75點(diǎn)。

　　私募機(jī)構(gòu)重陽(yáng)投資相關(guān)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)直接影響不大。該人士稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)將在2019年放緩，但市場(chǎng)似乎過(guò)于悲觀了。目前聯(lián)邦基金利率期貨僅計(jì)入了2019年一次加息預(yù)期，美股科技龍頭自年內(nèi)高點(diǎn)也下跌了約30%，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走弱已進(jìn)行了相對(duì)充分的定價(jià)，特別悲觀的態(tài)度沒有必要。對(duì)中國(guó)而言，今年A股的下跌時(shí)間領(lǐng)先美股、幅度也遠(yuǎn)大于美股。近期包括A股在內(nèi)的新興市場(chǎng)股市與美股相關(guān)性下降，因此，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息對(duì)中國(guó)的直接影響不大。

　　中環(huán)資產(chǎn)總經(jīng)理?xiàng)钛拥抡J(rèn)為，不管明年加息一次還是兩次，這都是美聯(lián)儲(chǔ)加息的末期而不是開始。從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于新興市場(chǎng)和中國(guó)是好事。近期全球股市尤其是美股還會(huì)有所波動(dòng)，但總體而言，A股會(huì)更加獨(dú)立，更加依賴于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇力和改革政策等內(nèi)部因素，而非外部原因。

　　值得注意的是，就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前一天，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款的增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。分析表示，TMLF 為1年期、成本為3.15%的資金，既能給銀行體系帶來(lái)“長(zhǎng)錢”，保證流動(dòng)性的合理充裕，為寬信用保駕護(hù)航，又可在一定程度上穩(wěn)定拉升短端利率，可兼顧內(nèi)外均衡。

　　中信證券固收首席分析師明明稱，在資金面面臨企業(yè)集中繳稅、銀行繳準(zhǔn)和政府債券發(fā)行繳款等多重因素的壓力下，央行于本周一重啟逆回購(gòu)操作，并在接下來(lái)的3天維持較大的流動(dòng)性投放力度，4天內(nèi)實(shí)現(xiàn)5500億元流動(dòng)性凈投放。流動(dòng)性投放效果迅速顯現(xiàn)，月中資金面壓力得到緩解，DR007結(jié)束了快速上行勢(shì)頭，可以說(shuō)，年底流動(dòng)性最緊的時(shí)候已過(guò)去。

　　對(duì)此，華鑫證券分析表示，央行的種種舉措都意在保證年底市場(chǎng)流動(dòng)性不至于出現(xiàn)過(guò)分緊張的局面，同時(shí)也在引導(dǎo)場(chǎng)內(nèi)投資者對(duì)未來(lái)流動(dòng)性預(yù)期向樂觀改善。

　　趨勢(shì)性行情仍需等待

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息后，A股市場(chǎng)反應(yīng)平淡，這背后有著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)投資價(jià)值的支撐。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，與美股市場(chǎng)仍處于歷史高位區(qū)間水平相比，無(wú)論從市場(chǎng)指數(shù)所處的運(yùn)行區(qū)間，還是從股市歷史估值水平等因素分析，A股市場(chǎng)的投資安全性還是占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，央行系列措施所發(fā)揮的積極對(duì)沖作用，實(shí)際上也為A股走勢(shì)創(chuàng)造出一定的穩(wěn)定基礎(chǔ)，或多或少利于全球資本把A股市場(chǎng)作為避險(xiǎn)的主要場(chǎng)所。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面看，盡管當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中有變”，但是，面臨錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上延續(xù)了總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性總體較強(qiáng)，截至今年二季度，已連續(xù)12個(gè)季度運(yùn)行在6.7%至6.9%的區(qū)間，就業(yè)形勢(shì)較好，工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)。值得注意的是，近幾個(gè)月來(lái)，政策面正在發(fā)生一些預(yù)調(diào)微調(diào)，更加強(qiáng)調(diào)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中的“變”，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本面。

　　除了宏觀政策利好不斷外，監(jiān)管政策也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。平安證券分析師魏偉此前表示， 2018年監(jiān)管當(dāng)局仍在不斷調(diào)整資本市場(chǎng)政策，政策底部已經(jīng)在7月至9月出現(xiàn)，其中多項(xiàng)政策在中長(zhǎng)期構(gòu)成資本市場(chǎng)直接利好。比如，市場(chǎng)開放和互聯(lián)互通政策，2018年互聯(lián)互通大規(guī)模擴(kuò)容，A股加入MSCI，深港通和滬港通逐漸深化，A股中的外資占比在如此低迷的市場(chǎng)局勢(shì)之間逐漸上升。再比如，監(jiān)管政策開始重視改革股東回購(gòu)政策，鼓勵(lì)股東在股價(jià)低迷期回購(gòu)公司股權(quán)，使得股東的冗余資金未來(lái)可能用于本公司股票的回購(gòu)。

　　實(shí)際上，盡管A股市場(chǎng)整體走勢(shì)依然低迷，但今年以來(lái)，外資卻積極看好中國(guó)市場(chǎng)，不斷加大投資力度。在最新的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，高盛建議明年增持A股，并預(yù)計(jì)明年底MSCI中國(guó)指數(shù)的回報(bào)率將在11%。高盛預(yù)計(jì)A股在明年會(huì)有比較好的表現(xiàn)，A股每股收益率增長(zhǎng)預(yù)期是7%，而市盈率將從今年的10倍上升到11倍，滬深300指數(shù)將同比上漲14%，達(dá)到3700點(diǎn)，高盛對(duì)中國(guó)A股和MSCI中國(guó)指數(shù)提出“增持”的建議。

　　隨著年底臨近，國(guó)內(nèi)各機(jī)構(gòu)對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)也更加樂觀。華鑫證券分析認(rèn)為，從市場(chǎng)層面來(lái)說(shuō)，短期的弱勢(shì)特征依然明顯，不過(guò)在2600點(diǎn)下方，投資者要有信心，在強(qiáng)政策對(duì)沖預(yù)期的背景下，目前行情并不具備趨勢(shì)性下跌的基礎(chǔ)，振蕩行情依舊是當(dāng)下主基調(diào)，只是投資者應(yīng)該注意波動(dòng)節(jié)奏�？傮w而言，2600點(diǎn)之下機(jī)會(huì)要大于風(fēng)險(xiǎn)，并不需要過(guò)分悲觀，要敢于逆周期配置。

　　北京和聚投資同樣表示，2019年有一些對(duì)A股走勢(shì)影響積極的因素，當(dāng)然，趨勢(shì)性行情仍需等待，市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。第一，市場(chǎng)估值低，經(jīng)過(guò)3年多的調(diào)整，高估指風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，尤其相較于房產(chǎn)、大宗商品等大類資產(chǎn)，股市價(jià)值凸顯;第二，宏觀政策正在回暖，產(chǎn)業(yè)政策也更趨靈活，資本市場(chǎng)的政策趨于友好。很多政策正在路上，政策對(duì)沖的效果將會(huì)逐步顯現(xiàn)。所以總體上判斷，明年市場(chǎng)表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于2018年。